在去年秋天的一場分享會中，我跟Garage+的夥伴交流了近期熱絡的IPO上市工具們，不免俗的也談到了在2020、2021風風火火的SPAC (Special Purpose Acquisition Company)特殊目的收購公司。SPAC制度是美國SEC在1990年代起就開放的上市籌資工具，在2021年，包含倫敦、香港、新加坡等交易所亦展開評估跟進推廣，台灣也有數家新創公司表示規劃以SPAC方式尋求赴美上市，包含知名的電動機車公司Gogoro被美國私募基金Princeville Capital所投資的Poema合併，最快將在2022年上半年於美國那斯達克以代號「GGR」上市櫃，預期市值超過20億美金；第二家則是AI 智慧影像與物聯網科技的大猩猩科技（Gorilla Technology），將與Global SPAC Partners合併，將以股票代碼 GRRR在那斯達克掛牌，市值亦可望超過10億美金。

2021年，美國共有613個新立案的SPAC公司成立，募集超過1,600億美金，數量是2020年的3倍，募資金額是2020年的2倍；同一時間，截至2022年的現在，市場上已有超過1,000隻獨角獸，估值不斷上飆!

但是，市場上仍有近600家SPAC公司仍在尋找投資併購標的，宣布已選定標的、甚至加上成功完成合併的案例還不到兩成。為何SPAC籌資時看好市場，卻在法規規範的12–24個月中無法找到合適的標的完成流程呢? 這跟近兩季交易市場中的公司表現不如預期，影響市場表現大有關係。

近期包含Meta(Facebook)等公司財報不如預期，2021年新發行無論是Direct Listing、傳統IPO或是SPAC的公司幾乎都跌破掛牌價格。知名的中國叫車平台滴滴打車(DIDI)，以掛牌時市值超過730億美金，受中國管制以及市場表現影響，目前市值僅剩下掛牌時的四分之一左右；醫療新創Clover Health透過SPAC以70億美金掛牌，目前市值僅剩13億美金；而知名網路媒體公司BuzzFeed 原定透過SPAC募集近3億美金，最後因投資人退股，僅募得1,600萬美金，隨仍有透過SPAC成功上市交易，目前股價也腰斬。據相關統計，在2022年一月，整體完成SPAC的公司市值平均跌幅約23%，相較於那斯達克整體約9%的跌幅表現不佳，許多SPAC市值跌幅更是超過50%。

近期雖仍有少數機構與專家預期2022下半年SPAC市場會復甦，然則多數人仍不看好。市場中對找不到標的的殭屍SPAC公司提出取多質疑，SEC與不少投資人均已要求加強對SPAC公司的稽核，除確保營運資金水位足以支撐尋找標的、盡職調查等費用外，亦加強對時程與法規遵循的查核。

SPAC公司的平均壽命還有多長? 雖然法規規定最長就是2年，可能會是2022年大家關注的焦點之一。2021年的SPAC充滿七彩泡泡的募資嘉年華，在2022年可能會暫時落幕。

【作者簡介】

Jason誕生於2004年的時代基金會Epoch School國際經理人計劃，曾在基金會Garage+育成計畫陪創業家打滾10年，目前服務於達盈管顧，專注於種子期與A/B輪投資，不過真正的身份是個棒球迷。

SPAC 嘉年華結束了嗎? was originally published in 付諸行動的夢想家 on Medium, where people are continuing the conversation by highlighting and responding to this story.